La Directive 2021/338/UE dite « Quick Fix » a été adoptée par le législateur européen le 16 février 2021. Le texte introduit des modifications ciblées et limitées à la directive MiFID 2 (Directive 2014/65/UE) – qui a été adoptée en réponse à la crise financière survenue en 2007 et 2008 – dont l’objectif est de renforcer le système financier de l’UE.
Publiée au Journal officiel le 26 février 2021, la directive Quick Fix poursuit l’objectif de soutenir la reprise économique des pays membres de l’UE après la pandémie de Covid-19. En conséquence, il introduit des mesures rapides et soigneusement calibrées (« Quick fix ») visant à éliminer les formalités administratives superflues afin d’atténuer les difficultés économiques des entreprises du secteur financier (c’est-à-dire les banques, les sociétés d’investissement et les gestionnaires) et faciliter la communication entre ces dernières et leurs clients.
Les États membres de l’UE doivent transposer dans leur législation nationale les modifications prévues par la Directive « Quick Fix – MiFID 2 » au plus tard le 28 février 2022. La France a été l’un des premiers pays d’Europe à transposer la directive Quick Fix dans son droit interne, via l’ordonnance 2021-1652 du 15 décembre 2021.
La directive Quick Fix allège donc certaines contraintes réglementaires de la Directive MiFID 2, jugées rétrospectivement excessives et problématiques pour le bon développement des marchés des instruments financiers européens.
Les modifications apportées tiennent compte, en particulier, des observations formulées par la Commission européenne qui propose de réévaluer les exigences applicables aux différentes catégories de clients afin d’atteindre un meilleur équilibre entre la protection des investisseurs, d’une part, et la fourniture de services d’investissement de haute qualité d’autre part.
Parmi les nouveautés les plus significatives introduites par la Directive Quick-fix en matière de protection des investisseurs et de gouvernance des produits, on peut signaler les points suivants :
Élimination progressive des informations sur papier en tant que méthode de communication par défaut
L’un des aspects abordés par la directive Quick-Fix concerne la simplification des exigences en matière d’information. Après avoir constaté que l’évolution rapide de la digitalisation et les changements intervenus pendant la pandémie de COVID-19 ont modifié les modes de communication entre les entreprises d’investissement et leurs clients, la Directive Quick Fix impose aux entreprises d’investissement de fournir toutes les informations à leurs clients sous forme électronique.
Toutefois, les clients de détail existants ou potentiels ont toujours le droit de choisir s’ils souhaitent continuer à recevoir des informations au format papier.
Les entreprises d’investissement doivent informer leurs clients des changements intervenus et rappeler aux clients de détail existants qu’ils peuvent choisir de continuer à recevoir ces informations au format papier ou au format électronique.
Les entreprises d’investissement informent également leurs clients de détail existants que ces informations seront automatiquement transmises sous forme électronique si, dans le délai de huit semaines, elles ne demandent pas à continuer de recevoir ces informations au format papier.
Exigences d’information sur les coûts et les frais
Les critères d’information sur les coûts et les commissions s’appliquent actuellement à toutes les catégories de clients. Toutefois, les clients professionnels et les contreparties éligibles n’ont souvent pas besoin d’informations standardisées et obligatoires sur les coûts, car ils reçoivent déjà des informations détaillées et adaptées à leurs exigences d’investissement.
À cet égard, les articles 29a et 30-1 de la Directive Quick Fix précisent que les entreprises d’investissement ne sont pas tenues de fournir aux clients professionnels et aux contreparties éligibles des informations sur les frais et commissions, sauf s’il s’agit de conseils en matière d’investissement et de gestion de portefeuille.
Transmission tardive des informations sur les coûts en cas d’utilisation de canaux de communication à distance
Dans le cas d’ordres effectués par des moyens de communication à distance, tous les clients utilisant les différents types de services d’investissement doivent avoir la possibilité, sous certaines conditions, de recevoir des informations sur les coûts et les commissions immédiatement après la conclusion de la transaction. Cela permet d’éviter des retards inutiles dans le processus de passation de commandes.
Toutefois, la décision finale d’accepter ou non la transmission différée des informations sur les coûts reste du ressort du client.
Obligation de fournir des rapports ex post
Les entreprises d’investissement ne sont plus tenues de fournir aux clients professionnels et aux contreparties éligibles des rapports périodiques (ex post) sur leurs services d’investissement, y compris les informations portant sur le type et la complexité des produits, la nature des services et les coûts correspondants.
Cet allégement de l’information concerne en particulier les rapports sur la dépréciation du portefeuille qui doivent être établis chaque fois que la valeur totale du portefeuille géré est dépréciée de 10 %.
Toutefois, les clients professionnels ont toujours la possibilité de choisir de recevoir ces rapports et l’enregistrement de leur communication doit être conservé.
Rapports de meilleure exécution
L’obligation pour chaque plate-forme de négociation de rendre publiques, sur une base annuelle, les informations relatives à la qualité d’exécution des transactions réalisées sur sa plate-forme est suspendue jusqu’au 28 février 2023.
La Commission européenne a décidé d’examiner en détail le caractère approprié de ces obligations périodiques et de présenter un rapport au Parlement européen et au Conseil avant le 28 février 2022 afin de décider si cette obligation doit être réexaminée ou supprimée définitivement.
Réduire le besoin d’analyse coûts-avantages en cas de changement de produit
Lorsqu’elles fournissent des conseils en matière d’investissement ou de gestion de portefeuille, les entreprises d’investissement sont tenues de procéder à une analyse coûts-avantages en cas de variation des instruments financiers. Cette analyse coûts-avantages n’est plus exigée pour les clients professionnels, à moins qu’ils ne la demandent expressément. Même dans ce cas, le droit d’exclusion s’applique uniquement aux clients professionnels.
Exemption de la gouvernance des produits
Afin de faciliter l’émission de capital et d’offrir un meilleur accès aux titres à taux fixe pour les clients de détail, la Directive Quick-Fix prévoit des exemptions en matière de gouvernance des produits applicables aux :
- Instruments financiers commercialisés ou distribués exclusivement à des contreparties éligibles
- Services d’investissement sur obligations qui ne comportent pas de dérivés autres qu’une clause de remboursement intégral. Cette clause de réparation oblige l’émetteur, en cas de remboursement anticipé, à rembourser à l’investisseur la valeur actuelle nette, y compris la valeur actuelle nette du coupon normalement encore encaissé.
L’ESMA a précisé dans ses Q&A que les obligations non complexes restent soumises aux exigences de gouvernance des produits. Par conséquent, cette exemption ne s’applique qu’aux obligations qui contiennent uniquement une clause de compensation et aucun autre dérivé incorporé.
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