Il potere del capitalismo

Da una decina d’anni, Larry Fink – fondatore, presidente e CEO di Blackrock Inc. – si rivolge ai dirigenti e agli amministratori delle imprese per incoraggiarli a riflettere su temi di grande attualità.

Nella sua lettera annuale 2022, Fink torna sulla questione dell’investimento sostenibile: difende un capitalismo più attento al benessere dei dipendenti, senza però dimenticare gli interessi dei suoi clienti-investitori.

Caro amministratore delegato,

Ogni anno ritengo prioritario scriverti a nome dei clienti di BlackRock, che sono azionisti della tua azienda. La maggior parte dei nostri clienti sta investendo per finanziare la pensione. I loro orizzonti temporali possono abbracciare decenni.

La sicurezza finanziaria che cerchiamo di aiutare i nostri clienti a raggiungere non viene creata dall’oggi al domani. È uno sforzo a lungo termine e adottiamo un approccio a lungo termine. Ecco perché, nell’ultimo decennio, vi scrivo, in qualità di CEO e Presidenti delle società in cui investono i nostri clienti. Scrivo queste lettere come fiduciario per i nostri clienti che ci affidano la gestione dei loro beni – per evidenziare i temi che ritengo siano vitali per ottenere rendimenti durevoli a lungo termine e per aiutarli a raggiungere i propri obiettivi.

Quando io e i miei partner abbiamo fondato BlackRock come startup 34 anni fa, non avevo esperienza nella gestione di un’azienda. Negli ultimi tre decenni, ho avuto l’opportunità di parlare con innumerevoli CEO e di imparare cosa distingue le grandi aziende. Di volta in volta, ciò che tutti condividono è che hanno un chiaro senso di scopo; valori coerenti; e, soprattutto, riconoscono l’importanza di impegnarsi e fornire risultati per i loro principali stakeholder. Questo è il fondamento del capitalismo degli stakeholder.

Il capitalismo degli stakeholder non riguarda la politica. Non è un’agenda sociale o ideologica. Non è “svegliato”. È il capitalismo, guidato da relazioni reciprocamente vantaggiose tra te e i dipendenti, i clienti, i fornitori e le comunità su cui la tua azienda fa affidamento per prosperare. Questo è il potere del capitalismo.

Nel mondo odierno globalmente interconnesso, un’azienda deve creare valore ed essere apprezzata dall’intera gamma di stakeholder al fine di fornire valore a lungo termine per i propri azionisti. È attraverso un efficace capitalismo degli stakeholder che il capitale viene allocato in modo efficiente, le aziende ottengono una redditività duratura e il valore viene creato e mantenuto a lungo termine. Non commettere errori, la giusta ricerca del profitto è ancora ciò che anima i mercati; e la redditività a lungo termine è la misura in base alla quale i mercati determineranno in definitiva il successo della tua azienda.

Alla base del capitalismo c’è il processo di reinvenzione costante: il modo in cui le aziende devono evolversi continuamente mentre il mondo intorno a loro cambia o rischiano di essere sostituite da nuovi concorrenti. La pandemia ha dato il turbo a un’evoluzione dell’ambiente operativo per quasi tutte le aziende. Sta cambiando il modo in cui le persone lavorano e il modo in cui i consumatori acquistano. Sta creando nuovi affari e distruggendone altri. In particolare, sta accelerando notevolmente il modo in cui la tecnologia sta rimodellando la vita e il business. Le aziende innovative che cercano di adattarsi a questo ambiente hanno un accesso più facile al capitale per realizzare le loro visioni che mai. E il rapporto tra un’azienda, i suoi dipendenti e la società viene ridefinito.

Il COVID-19 ha anche approfondito l’erosione della fiducia nelle istituzioni tradizionali e ha esacerbato la polarizzazione in molte società occidentali. Questa polarizzazione presenta una serie di nuove sfide per i CEO. Gli attivisti politici, o i media, possono politicizzare le cose che fa la tua azienda. Potrebbero dirottare il tuo marchio per portare avanti i propri programmi. In questo ambiente, i fatti stessi sono spesso in discussione, ma le aziende hanno l’opportunità di essere all’avanguardia. I dipendenti considerano sempre più il loro datore di lavoro come la fonte di informazioni più affidabile, competente ed etica, più del governo, dei media e delle ONG.

Ecco perché la tua voce è più importante che mai. Non è mai stato così essenziale per i CEO avere una voce coerente, uno scopo chiaro, una strategia coerente e una visione a lungo termine. Lo scopo della tua azienda è la sua stella polare in questo ambiente tumultuoso. Gli stakeholder su cui la tua azienda fa affidamento per generare profitti per gli azionisti devono ascoltare direttamente da te, essere coinvolti e ispirati da te. Non vogliono sentirci, come CEO, opinare su ogni questione del giorno, ma hanno bisogno di sapere a che punto siamo sulle questioni sociali intrinseche al successo a lungo termine delle nostre aziende.

Mettere lo scopo della tua azienda alla base delle tue relazioni con i tuoi stakeholder è fondamentale per il successo a lungo

Mettere lo scopo della tua azienda alla base delle tue relazioni con i tuoi stakeholder è fondamentale per il successo a lungo termine. I dipendenti devono capire e connettersi con il tuo scopo; e quando lo fanno, possono essere i tuoi più fedeli sostenitori. I clienti vogliono vedere e ascoltare ciò che rappresenti mentre cercano sempre più di fare affari con aziende che condividono i loro valori. E gli azionisti devono comprendere il principio guida che guida la tua visione e missione. Sarà più probabile che ti sostengano nei momenti difficili se hanno una chiara comprensione della tua strategia e di cosa c’è dietro.

Un nuovo mondo del lavoro

Nessun rapporto è stato cambiato più dalla pandemia di quello tra datori di lavoro e dipendenti. Il tasso di abbandono negli Stati Uniti e nel Regno Unito è ai massimi storici. E negli Stati Uniti stiamo assistendo ad una delle più alte crescite salariali degli ultimi decenni. I lavoratori che colgono nuove opportunità è una buona cosa: dimostra la loro fiducia in un’economia in crescita.

Sebbene il fatturato e l’aumento della retribuzione non siano una caratteristica di ogni regione o settore, i dipendenti di tutto il mondo cercano di più dal proprio datore di lavoro, tra cui maggiore flessibilità e lavoro più significativo. Mentre le aziende si ricostruiscono uscendo dalla pandemia, i CEO affrontano un paradigma profondamente diverso da quello a cui siamo abituati. Le aziende si aspettavano che i lavoratori venissero in ufficio cinque giorni alla settimana. La salute mentale è stata discussa raramente sul posto di lavoro. E i salari per chi ha un reddito medio-basso sono cresciuti a malapena.

Quel mondo è finito.

I lavoratori che chiedono di più dai loro datori di lavoro sono una caratteristica essenziale di un capitalismo efficace. Favorisce la prosperità e crea un panorama più competitivo per i talenti, spingendo le aziende a creare ambienti migliori e più innovativi per i propri dipendenti, azioni che li aiuteranno a ottenere maggiori profitti per i propri azionisti. Le aziende che consegnano stanno raccogliendo i frutti. La nostra ricerca mostra che le aziende che hanno stretto forti legami con i propri dipendenti hanno registrato livelli di fatturato inferiori e rendimenti più elevati durante la pandemia.

Le aziende che non si adattano a questa nuova realtà e rispondono ai propri lavoratori lo fanno a proprio rischio e pericolo. Il fatturato fa aumentare le spese, riduce la produttività ed erode la cultura e la memoria aziendale. I CEO devono chiedersi se stanno creando un ambiente che li aiuti a competere per il talento. In BlackRock stiamo facendo lo stesso: lavorare con i nostri dipendenti per navigare in questo nuovo mondo del lavoro.

Creare quell’ambiente è più complesso che mai e va oltre le questioni di retribuzione e flessibilità. Oltre a sconvolgere il nostro rapporto con il luogo in cui lavoriamo fisicamente, la pandemia ha anche messo in luce questioni come l’equità razziale, l’assistenza all’infanzia e la salute mentale e ha rivelato il divario tra le aspettative generazionali sul lavoro. Questi temi sono ora al centro della scena per i CEO, che devono riflettere su come usano la loro voce e si connettono su questioni sociali importanti per i loro dipendenti. Coloro che mostrano umiltà e rimangono radicati nel loro scopo hanno maggiori probabilità di costruire il tipo di legame che resiste per l’arco della carriera di qualcuno.

In BlackRock, vogliamo capire in che modo questa tendenza sta influenzando il tuo settore e la tua azienda. Cosa stai facendo per approfondire il legame con i tuoi dipendenti? In che modo vi assicurate che i dipendenti di ogni estrazione si sentano abbastanza al sicuro da massimizzare la loro creatività, innovazione e produttività? In che modo stai assicurando che il tuo consiglio abbia la giusta supervisione di questi problemi critici? Dove e come lavoriamo non saranno più gli stessi di prima. Come si sta adattando la cultura della tua azienda a questo nuovo mondo?

Nuove fonti di capitale che alimentano la perturbazione del mercato

Negli ultimi quattro decenni abbiamo assistito a un’esplosione nella disponibilità di capitale. Oggi, le attività finanziarie globali ammontano a $ 400 trilioni. Questa crescita esponenziale comporta rischi e opportunità sia per gli investitori che per le aziende, e significa che le banche da sole non sono più i guardiani del finanziamento.

Le aziende giovani e innovative non hanno mai avuto un accesso più facile al capitale. Non c’è mai stato più denaro a disposizione perché le nuove idee diventino realtà. Questo sta alimentando un panorama dinamico di innovazione. Significa che praticamente ogni settore ha un’abbondanza di startup dirompenti che cercano di rovesciare i leader di mercato. Gli amministratori delegati di aziende affermate devono comprendere questo panorama mutevole e la diversità del capitale disponibile se vogliono rimanere competitivi di fronte a imprese più piccole e più agili.

BlackRock vuole vedere le società in cui investiamo per i nostri clienti evolversi e crescere in modo da generare rendimenti interessanti per i decenni a venire. In qualità di investitori a lungo termine, ci impegniamo a collaborare con aziende di tutti i settori. Ma anche noi dobbiamo essere agili e garantire che il patrimonio dei nostri clienti sia investito, coerentemente con i loro obiettivi, nelle aziende più dinamiche – siano esse startup o player affermati – con le migliori possibilità di successo nel tempo. Come capitalisti e come amministratori, questo è il nostro lavoro.

Credo nella capacità del capitalismo di aiutare le persone a raggiungere un futuro migliore, di guidare l’innovazione, di costruire economie resilienti e di risolvere alcune delle nostre sfide più difficili. I mercati dei capitali hanno permesso alle aziende e ai paesi di prosperare. Ma l’accesso al capitale non è un diritto. È un privilegio. E il dovere di attrarre quei capitali in modo responsabile e sostenibile spetta a te.

Capitalismo e sostenibilità

La maggior parte delle parti interessate – dagli azionisti, ai dipendenti, ai clienti, alle comunità e alle autorità di regolamentazione – ora si aspetta che le aziende svolgano un ruolo nella decarbonizzazione dell’economia globale. Poche cose influenzeranno le decisioni di allocazione del capitale – e quindi il valore a lungo termine della tua azienda – più dell’efficacia con cui affronterai la transizione energetica globale negli anni a venire.

Sono passati due anni da quando ho scritto che il rischio climatico è un rischio di investimento. E in quel breve periodo abbiamo assistito a uno spostamento tettonico del capitale. Gli investimenti sostenibili hanno ora raggiunto i 4 trilioni di dollari. Sono aumentate anche le azioni e le ambizioni di decarbonizzazione. Questo è solo l’inizio: lo spostamento tettonico verso gli investimenti sostenibili sta ancora accelerando. Che si tratti di capitali impiegati in nuove iniziative incentrate sull’innovazione energetica o di trasferimenti di capitali dagli indici tradizionali a portafogli e prodotti più personalizzati, vedremo più soldi in movimento.

Ogni azienda e ogni settore saranno trasformati dalla transizione verso un mondo zero netto. La domanda è: guiderai o sarai guidato?

In pochi anni, tutti abbiamo visto gli innovatori reinventare l’industria automobilistica. E oggi, ogni casa automobilistica sta correndo verso un futuro elettrico. L’industria automobilistica, tuttavia, è solo all’avanguardia: ogni settore sarà trasformato da una nuova tecnologia sostenibile.

Ingegneri e scienziati stanno lavorando 24 ore su 24 su come decarbonizzare cemento, acciaio e plastica; spedizioni, autotrasporti e aviazione; agricoltura, energia ed edilizia. Credo che la decarbonizzazione dell’economia globale creerà la più grande opportunità di investimento della nostra vita. Lascerà anche le aziende che non si adattano, indipendentemente dal settore in cui operano. E proprio come alcune aziende rischiano di essere lasciate indietro, così fanno le città e i paesi che non pianificano il futuro. Rischiano di perdere il lavoro, anche se altri posti li guadagnano. La decarbonizzazione dell’economia sarà accompagnata da un’enorme creazione di posti di lavoro per coloro che si impegnano nella necessaria pianificazione a lungo termine.

I prossimi 1.000 unicorni non saranno motori di ricerca o società di social media, saranno innovatori sostenibili e scalabili: startup che aiutano il mondo a decarbonizzare e rendere la transizione energetica alla portata di tutti i consumatori. Dobbiamo essere onesti sul fatto che i prodotti ecologici spesso hanno un costo maggiore oggi. Abbattere questo premio verde sarà essenziale per una transizione ordinata e giusta. Con la quantità senza precedenti di capitale alla ricerca di nuove idee, gli operatori storici devono essere chiari sul loro percorso verso il successo in un’economia netta zero. E non sono solo le startup che possono e sconvolgeranno le industrie. Anche gli incumbent coraggiosi possono e devono farlo. In effetti, molti operatori storici hanno un vantaggio in termini di capitale, conoscenza del mercato e competenza tecnica su scala globale richiesta per l’interruzione futura.

La nostra domanda a queste aziende è: cosa state facendo per interrompere la vostra attività? Come ti stai preparando e partecipando alla transizione net zero? Man mano che il tuo settore viene trasformato dalla transizione energetica, seguirai la strada del dodo o sarai una fenice?

Ci concentriamo sulla sostenibilità non perché siamo ambientalisti, ma perché siamo capitalisti e fiduciari per i nostri clienti.

Ci concentriamo sulla sostenibilità non perché siamo ambientalisti, ma perché siamo capitalisti e fiduciari per i nostri clienti. Ciò richiede la comprensione di come le aziende stanno adattando le loro attività ai massicci cambiamenti che l’economia sta attraversando. Nell’ambito di tale obiettivo, chiediamo alle aziende di fissare obiettivi a breve, medio e lungo termine per la riduzione dei gas serra. Questi obiettivi, e la qualità dei piani per raggiungerli, sono fondamentali per gli interessi economici a lungo termine dei vostri azionisti. È anche per questo che ti chiediamo di pubblicare report coerenti con la Task Force on Climate-related Financial Disclosures (TCFD): perché riteniamo che questi siano strumenti essenziali per comprendere la capacità di un’azienda di adattarsi al futuro.

La transizione verso lo zero netto è già irregolare con diverse parti dell’economia globale che si muovono a velocità diverse. Non accadrà dall’oggi al domani. Dobbiamo passare dalle sfumature del marrone alle sfumature del verde. Ad esempio, per garantire la continuità di forniture energetiche a prezzi accessibili durante la transizione, i combustibili fossili tradizionali come il gas naturale svolgeranno un ruolo importante sia per la produzione di energia e riscaldamento in alcune regioni, sia per la produzione di idrogeno.

Il ritmo del cambiamento sarà molto diverso nei paesi in via di sviluppo e nei paesi sviluppati. Ma tutti i mercati richiederanno investimenti senza precedenti nella tecnologia di decarbonizzazione. Abbiamo bisogno di scoperte trasformative al livello della lampadina elettrica e dobbiamo promuovere gli investimenti in esse in modo che siano scalabili e convenienti.

Mentre perseguiamo questi obiettivi ambiziosi – che richiederanno tempo – i governi e le aziende devono garantire che le persone continuino ad avere accesso a fonti energetiche affidabili e convenienti. Questo è l’unico modo per creare un’economia verde che sia equa e giusta ed evitare la discordia sociale. E qualsiasi piano che si concentri esclusivamente sulla limitazione dell’offerta e non soddisfi la domanda di idrocarburi aumenterà i prezzi dell’energia per coloro che meno possono permetterselo, determinando una maggiore polarizzazione attorno al cambiamento climatico ed erodendo il progresso.

Disinvestire da interi settori – o semplicemente trasferire asset ad alta intensità di carbonio dai mercati pubblici ai mercati privati ​​– non porterà il mondo a net zero. E BlackRock non persegue il disinvestimento dalle compagnie petrolifere e del gas come politica. Abbiamo alcuni clienti che scelgono di cedere i propri beni mentre altri clienti rifiutano tale approccio. Le aziende lungimiranti in un’ampia gamma di settori ad alta intensità di carbonio stanno trasformando le loro attività e le loro azioni sono una parte fondamentale della decarbonizzazione. Riteniamo che le società che guidano la transizione rappresentino un’opportunità di investimento vitale per i nostri clienti e guidare il capitale verso queste fenici sarà essenziale per raggiungere un mondo net zero.

Il capitalismo ha il potere di plasmare la società e agire come un potente catalizzatore per il cambiamento.

Il capitalismo ha il potere di plasmare la società e agire come un potente catalizzatore per il cambiamento. Ma le aziende non possono farlo da sole e non possono essere la polizia climatica. Non sarà un buon risultato per la società. Abbiamo bisogno che i governi forniscano percorsi chiari e una tassonomia coerente per la politica di sostenibilità, la regolamentazione e la divulgazione in tutti i mercati. Devono anche sostenere le comunità colpite dalla transizione, aiutare a catalizzare capitali per i mercati emergenti e investire nell’innovazione e nella tecnologia che saranno essenziali per decarbonizzare l’economia globale.

È stata la partnership tra governo e settore privato che ha portato allo sviluppo di vaccini COVID-19 in tempi record. Quando sfruttiamo il potere sia del settore pubblico che di quello privato, possiamo ottenere risultati davvero incredibili. Questo è ciò che dobbiamo fare per arrivare allo zero netto.

Consentire ai clienti di scegliere in base ai voti ESG

Il capitalismo degli stakeholder consiste nel fornire agli azionisti rendimenti durevoli e a lungo termine. E la trasparenza sulla pianificazione della tua azienda per un mondo zero netto ne è un elemento importante. Ma è solo una delle tante rivelazioni che noi e altri investitori chiediamo alle aziende di fare. In qualità di amministratori del capitale dei nostri clienti, chiediamo alle aziende di dimostrare come assumeranno le proprie responsabilità nei confronti degli azionisti, anche attraverso solide pratiche e politiche ambientali, sociali e di governance.

Nel 2018 ho scritto che avremmo raddoppiato le dimensioni del nostro team di stewardship e che rimane il più grande del settore. Abbiamo creato questo team in modo da poter comprendere i progressi della tua azienda durante tutto l’anno, non solo durante la stagione dei proxy. Sta a te tracciare la tua rotta e dirci come stai andando avanti. Cerchiamo di comprendere l’intera gamma di problemi che devi affrontare, non solo quelli in ballottaggio, e questo include la tua strategia a lungo termine.

Proprio come altre parti interessate stanno adattando le loro relazioni con le aziende, molte persone stanno ripensando le loro relazioni con le aziende come azionisti. Vediamo un crescente interesse tra gli azionisti, anche tra i nostri clienti, per il governo societario delle società per azioni.

Questo è il motivo per cui stiamo portando avanti un’iniziativa per utilizzare la tecnologia per dare a un maggior numero di nostri clienti la possibilità di avere voce in capitolo su come vengono espressi i voti per delega alle società in cui vengono investiti i loro soldi. Ora offriamo questa opzione a determinati clienti istituzionali, compresi i fondi pensione che supportano 60 milioni di persone. Stiamo lavorando per espandere quell’universo.

Ci impegniamo per un futuro in cui ogni investitore, anche i singoli investitori, può avere la possibilità di partecipare al processo di voto per delega, se lo desidera.

Sappiamo che oggi ci sono ostacoli normativi e logistici significativi per raggiungere questo obiettivo, ma crediamo che ciò potrebbe portare più democrazia e più voci al capitalismo. Ogni investitore merita il diritto di essere ascoltato. Continueremo a perseguire l’innovazione e lavoreremo con altri partecipanti al mercato e regolatori per aiutare a far avanzare questa visione verso la realtà.

Naturalmente, molti leader aziendali sono responsabili della supervisione degli asset azionari, sia attraverso i fondi pensione dei dipendenti, i conti di tesoreria aziendale o altri investimenti effettuati dall’azienda. Ti incoraggio a chiedere che il tuo gestore patrimoniale ti dia l’opportunità di partecipare più direttamente al processo di voto per delega.

Il team di gestione degli investimenti di BlackRock rimane il fulcro del nostro approccio fiduciario e molti dei nostri clienti preferiscono che il team continui a impegnarsi ed eseguire votazioni per loro conto. Ma fondamentalmente, ai clienti dovrebbe almeno essere data la scelta e la possibilità di partecipare alle votazioni in modo più diretto.

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La nostra convinzione in BlackRock è che le aziende ottengono risultati migliori quando prendono in considerazione il proprio ruolo nella società e agiscono nell’interesse dei propri dipendenti, clienti, comunità e azionisti.

Tuttavia, riteniamo anche che ci sia ancora molto da imparare su come la relazione di un’azienda con gli stakeholder influisca sul valore a lungo termine. Ecco perché stiamo lanciando un Center for Stakeholder Capitalism, per creare un forum di ricerca, dialogo e dibattito. Ci aiuterà a esplorare ulteriormente le relazioni tra le aziende ei loro stakeholder e tra il coinvolgimento degli stakeholder e il valore per gli azionisti. Riuniremo importanti CEO, investitori, esperti di politiche e accademici per condividere la loro esperienza e fornire le loro intuizioni.

Sostenere gli interessi contrastanti dei numerosi stakeholder divergenti di un’azienda non è facile. Come amministratore delegato, lo so in prima persona. In questo mondo polarizzato, i CEO avranno invariabilmente un gruppo di stakeholder che ci chiede di fare una cosa, mentre un altro gruppo di stakeholder richiede che facciamo esattamente il contrario.

Ecco perché è più importante che la tua azienda e il suo management siano guidati dal suo scopo. Se rimani fedele allo scopo della tua azienda e ti concentri sul lungo termine, adattandoti al nuovo mondo che ci circonda, otterrai rendimenti duraturi per gli azionisti e aiuterai a realizzare il potere del capitalismo per tutti.

Cordiali saluti,

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Questo articolo si basa sulla lettera annuale 2022 – disponibile sul sito https://www.blackrock.com/corporate/investor-relations/larry-fink-ceo-letter  – scritta ai dirigenti e amministratori da Larry Fink, fondatore, presidente et CEO de BlackRock Inc.